Golpe judicial, spread récord y elecciones en juego: el fallo sobre YPF hunde la curva, pero analistas ven oportunidad si hay stay y Milei consolida poder.
FINANZAS01/07/2025
En un día de fuerte apetito por riesgo emergente, la curva soberana argentina comenzó la jornada con subas a lo largo de todo el tramo, pero al conocerse el fallo de la jueza en el juicio por YPF la pantalla se tiñó de rojo.
Las caídas oscilaron entre -0,7 % (GD41) y -0,83 % (GD30), en una sesión en la que el ETF de bonos emergentes EMB y el ETF de high-yield corporativo HYG avanzaron 0,59% y 0,38%, respectivamente.
Salvo nuestra curva, dice el informa diario de Delphos, todas las curvas emergentes comparables subieron, con Turquía, Angola y Egipto a la cabeza.
A muy corto plazo, el foco estará en si la Cámara del Segundo Circuito concede un stay que congele la orden de la jueza Preska: si se otorga (escenario base del mercado), el pago de la sentencia por US$ 16.000 millones quedaría suspendido y no habría drenaje inmediato de reservas.
Si el stay se niega —escenario de cola de distribución—, Argentina tendría que elegir entre transferir el 51% de YPF o enfrentar embargos. Cualquiera de las dos opciones implicaría un golpe a las reservas netas.
"Resulta llamativo que sigamos rindiendo tan lejos de países pares con los fundamentos actuales. En términos de sostenibilidad de deuda, ya se vislumbra un superávit fiscal proyectado de 1,6% del PIB para 2025, un nivel de deuda neta sobre PIB lejos de ser alarmante (<50%) y un problema de liquidez, pero no de solvencia", dice Delphos.
Aun así, los emisores investment grade de la región muestran un riesgo país por debajo de 180 pb y los high-yield —incluido Ecuador, que supera los 800 pb— promedian 320 pb sobre la curva de Treasuries, muy lejos de nuestros 714 pb.
"Gran parte de ese diferencial obedece a la idiosincrasia política y a antecedentes de juicios por expropiaciones o defaults. De ahí que el Gobierno considere las elecciones de medio término el factor más crítico para la evolución del programa: sin victoria oficialista, aun con abundantes reservas, la compresión del riesgo país sería difícil; con un triunfo contundente, incluso sin reservas holgadas, la validación política podría acercar nuestra curva a las comparables", dice Delphos.
En este marco, la estrategia de desinflar con dólar estable —a costa de acumular reservas y remonetizar la economía— luce la apuesta ganadora para asegurar las urnas y profundizar las reformas estructurales pendientes.
Las encuestas mantienen la intención de voto oficialista en terreno alto; el índice de confianza (UTDT) promedio en el Gobierno es, por ahora, el mayor de cualquier gestión; y la aprobación presidencial se ubica en 47%, por encima del 46% que exhibía Mauricio Macri tras 19 meses de gobierno.
Estos datos sugieren una probable victoria en los comicios de medio término, un hito que podría reducir de forma decisiva el componente de riesgo político idiosincrático y permitir que el mercado valore los fundamentos con mayor justicia.
Por otro lado, las curvas en pesos tampoco se salvaron y la más perjudicada fue la de tasa fija, con las mayores caídas concentradas en la parte larga. Se sigue observando una relación inversa entre la cotización del dólar y los bonos en pesos —en particular los de tasa fija—, con el FX retrocediendo 1,1% el lunes.
Con tasas nominales —y reales para el próximo año— cercanas al 13 %, "vemos con buenos ojos posicionarse en pesos con duración corta (de cara a las elecciones), considerando que el dólar vuelve a ubicarse en el techo alcanzado en las últimas tres ocasiones", dice el reporte.
Además, las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE) han sido muy abultadas, por lo que esperamos una fuerte oferta de divisas en los próximos 14 días hábiles; un dólar estable seguirá siendo una variable clave rumbo a las elecciones de medio término.
El Merval muy golpeado
La noticia del fallo adverso contra Argentina, que la obliga a entregar su tenencia de YPF a los beneficiarios, tuvo repercusiones no solo sobre la petrolera, sino también sobre el conjunto del mercado argentino, afectando acciones, bonos e incluso debilitando al peso.
"No obstante, el fallo está dirigido al Estado y, si bien puede tener implicancias para YPF, no se justifica la magnitud de la reacción en el resto del mercado, que parecería responder más a una búsqueda de excusas para desarmar posiciones", dice Delphos.
En este contexto, reiteran su visión de que este tipo de eventos representa más una oportunidad que una preocupación para acumular exposición en activos de riesgo argentino, tanto para conformar posiciones de largo plazo como para estrategias de corto plazo, con miras a capitalizar un eventual rebote con mayor beta hacia valuaciones más alineadas con el contexto actual del país, caracterizado por una mayor estabilidad macroeconómica que se refleja positivamente en los fundamentos de las empresas líderes del Merval.
Por ejemplo, las valuaciones de los bancos se encuentran deprimidas en comparación con la historia reciente, con múltiplos que no se observaban desde agosto y septiembre del año pasado, en un contexto de rápida expansión del crédito desde niveles muy bajos.
Estas valuaciones son similares a las de los bancos de la región, aunque con un mayor potencial de crecimiento.
Lo mismo sucede con YPF, que muestra múltiplos forward comparables a los de petroleras como Petrobras y Ecopetrol, pero con un potencial de crecimiento y expansión de márgenes sensiblemente mayor.
Tal como se esperaba, Caputo colocó el AN29 por US$ 1.000 M de valor nominal (910 M efectivos) pagando una tasa a vencimiento del 9,26% anual. Y la Fed bajó su tasa de 4 a 3,75%, con Powell afirmando que desde ahora se bajará más lentamente. El mercado local reaccionó con subas leves en acciones y bonos, y con dólar tranquilo. Todo preparado para la licitación de deuda en pesos de mañana, en la que vencen $13 B
El Tesoro amplió la emisión de letras para refinanciar deuda con el BCRA. Son $16,5 billones y US$1.500 millones con vencimientos hasta 2026.
El dólar bajó 0,4% contra una canasta de monedas y el mercado espera que la Fed baje la tasa
Es para el pago de deudas al contado, en una sola cuota.
El mercado argentino operó en el primer día de diciembre completamente desconectado respecto de lo que pasó en el mundo. En el exterior, por cambios de políticas en Japón y en EE.UU., más problemas técnicos y de inversores apalancados, hubo bajas, con gran caída en criptomonedas y salto vertical para la onza de plata. Aquí todo estuvo muy tranquilo. Lo único que inquieta es que la inflación sigue presionando, ahora con tasas de interés negativas
El Banco Ciudad reunió a expertos que radiografiaron una Argentina dual, veloz y en mutación. IA, crédito, salarios 25% abajo y la revolución cultural que empuja la Generación Z.
En la licitación de deuda en pesos, en la que había un vencimiento por casi $15 billones, Finanzas logró rolear $14 billones. Antes que se conociera ese dato, el mercado había terminado con dólares oficiales y financieros firmes, pero blue en baja. Gran suba de reservas en el BCRA. Bonos sostenidos, con riesgo en baja. Muy buen resultado en la Bolsa local, con salto de hasta 10% en los ADR. La única mancha fue una caída consistente para el trigo, al menor nivel desde mediados de 2020
¿Estaremos más cerca de un país que deje de mirar la economía todos los días? Hoy, dice Bernúes, "la calma nos indica que sí".
El distrito comandado por Jorge Marcri consiguió US$ 600 millones en Wall Street a una tasa de 7,8%, una de las "más bajas de su historia".
Si Economía decide ponerle un piso a la baja del dólar, mediante compra de divisas con pesos (del superávit, al menos por ahora), estaría dando una señal hacia el mercado con respecto a la voluntad de sumar reservas.
Wall Street vive picos de euforia y sustos con la inteligencia artificial. Delphos alerta sobre burbuja, concentración extrema y lecciones de la burbuja .com.
El mercado argentino sufrió otro día con bajas en los bonos, suba del riesgo país y caída en la Bolsa y en los ADR. La necesidad de pesos hace que los dólares bajen. Hubo dos buenos datos: los granos subieron en Rosario y avanzó el acuerdo comercial con EE.UU.
El proyecto de reforma laboral crea al "repartidor independiente", sin vínculo laboral ni derechos como vacaciones o aguinaldo. Plataformas deberán ofrecer seguro y capacitación.
El complejo Nuevo Norte, ubicado sobre el Camino del Buen Ayre, opera con energía renovable y amplía la capacidad de distribución de la compañía de bebidas en Argentina.
La compra incluye HBO Max y los estudios de Warner, pero no CNN ni TNT. Netflix apuesta fuerte al contenido y a la producción local tras vencer a Paramount.
El Tesoro amplió la emisión de letras para refinanciar deuda con el BCRA. Son $16,5 billones y US$1.500 millones con vencimientos hasta 2026.
La construcción mejoró interanualmente, pero bajó frente al mes anterior
ANSES habilitó el cobro del 20% retenido para AUH en diciembre. El trámite se hace con la Libreta AUH y hay tiempo hasta fin de año.
Tal como se esperaba, Caputo colocó el AN29 por US$ 1.000 M de valor nominal (910 M efectivos) pagando una tasa a vencimiento del 9,26% anual. Y la Fed bajó su tasa de 4 a 3,75%, con Powell afirmando que desde ahora se bajará más lentamente. El mercado local reaccionó con subas leves en acciones y bonos, y con dólar tranquilo. Todo preparado para la licitación de deuda en pesos de mañana, en la que vencen $13 B
La línea GOAT Black propone una mirada íntima sobre los rituales que forman parte de la rutina del capitán argentino: la hidratación, la concentración, la preparación previa y el tradicional mate que lo acompaña en entrenamientos, viajes y momentos de descanso.
La nueva reforma laboral que propone el gobierno va en la dirección correcta. Pero muy pensada para las medianas y grandes empresas. Si se suman acciones para las micro y pequeñas empresas puede tener chances de ser un motor de formalización laboral.
La línea GOAT Black propone una mirada íntima sobre los rituales que forman parte de la rutina del capitán argentino: la hidratación, la concentración, la preparación previa y el tradicional mate que lo acompaña en entrenamientos, viajes y momentos de descanso.