Todo Marcha de Acuerdo al (Nuevo) Plan

El resultado electoral sigue profundizando un cambio de paradigma que, estiman en el mercado, pueda mantenerse en los próximos dos años (al menos) de gestión mileísta. 

La paz cambiaria, por un lado, y el boom de los bonos y las acciones (algo que tiende a aflojar), debería seguir por carriles similares si el Gobierno termina haciendo el "delivery" que esperan los inversores. Volver a testear el mercado voluntario de deuda. Esa prueba ácida es el próximo gran test que el mundo financiero espera de la Argentina de Javier Milei supere. 

Claro que la secuencia se cocina en varias instancias. Una, en que aparezca al menos el anuncio de los bancos internacionales que saldrían a recomprar bonos argentinos. Milei y Luis Caputo están en Estados Unidos con esa misión. "El simple anuncio podría comprimir los spreads y eso ya liberaría el camino. No imagino que se ejecuten los US$ 20.000 millones que se dijeron. No están lejos de soltar el andador", resumió un banquero privado. 

El consultor Fernando Marull recordó que los bonos soberanos cotizan 300 puntos básicos más que los de Latam. En enero de 2025, llegaron a estar 150 puntos arriba. "Es decir, solo por el efecto de volver a la cotización que tenían contra los emisores de Latam, hoy el riesgo país debiera ser de 480 puntos. Y si le das un empujón, estás abajo. Cómodo", afirmó. 

El riesgo país local está en torno a los 650 puntos básicos y algunas ALyCs, como el caso de Adcap Grupo Financiero, estiman que podría ir a la zona de 400 puntos en un escenario optimistamente moderado. Con una salvedad, ya tendría que haber un esquema de compra de reservas, algo que anunció al pasar el VP del Banco Central pero del cual aún se desconoce el timing. 

La duda es si ese empujón hacia la tierra prometida será más o menos rápido. Una pista la dio Jamie Dimon, el CEO de JP Morgan, que habló en el American Business Forum de Miami. El banquero más importante del planeta elogió otra vez a la Argentina, pero deslizó que el famoso préstamo de US$ 20.000 millones podría no ser necesario. 

"Hay alrededor de US$ 100.000 millones de capital extranjero que podrían regresar a Argentina. Hay grandes empresas que quieren invertir allí ahora", reconoció el banquero más exitoso de Wall Street, que amasa una fortuna personal de US$ 2.500 millones. "Si Milei logra continuar implementando sus políticas durante el resto de este mandato, y quizá en un segundo mandato, podría transformar la Argentina", continuó con los elogios.

Pero cuando le preguntaron por el mega préstamo, dijo que la eventual línea de crédito de entidades privadas al país "puede no ser necesaria". "Hemos otorgado financiamiento especial a Argentina en el pasado; si lo necesitan, estamos dispuestos a escuchar sus propuestas", indicó. 

Con ayuda o no, los próximos meses serán claves no solo en lo financiero sino en la economía real. Con el puntapié del BCRA y el Tesoro, las tasas de interés empezaron a bajar y eso debería ayudar que vuelva el crédito. La demanda de dólares cedió (como era obvio) y creció la de pesos. "No hay un peso en ningún lado y eso se siente en la economía. Tienen que volver a prender la maquinita", dijo un consultor político tomando el termómetro de la economía. 

El Gobierno sabe que la pelea de los próximos dos años pasa más por el nivel de actividad que por el dólar o la inflación. El Monitor de Humor Social y Político de D'Alessio IROL / Berensztein marcó la alta ponderación de lo económico en la demanda de la población. Y dicen: 

La evaluación negativa de la situación económica actual respecto del año pasado se deterioró levemente. Un 62% de los encuestados considera que la situación está peor que el año pasado, mientras que un 35% cree que está mejor. 
Respecto de las expectativas económicas para el año próximo, las cifras se mantienen en niveles similares al mes anterior. Un 44% de la población cree que la economía estará mejor dentro de un año y un 52% evalúa que estará peor (4 puntos más que el mes anterior). 
La incertidumbre por la situación económica retoma el primer lugar de las preocupaciones de los ciudadanos por primera vez en un año, tras alcanzar el 61%. Le sigue la inseguridad con el 58%. La falta de propuestas para el crecimiento y los ajustes que hace el Gobierno comparten el tercer lugar con el 53%. 
La consultora de Hernán Lacunza, Empiria, lanzó unos lineamientos de la economía que viene con sus riesgos y desafíos. "En la línea de largada hacia la normalización cambiaria y las reformas estructurales, y hasta que se decida un cambio de régimen, la tasa de interés debe superar a la inflación y al ritmo devaluatorio", señala. 

Al momento del cambio, sea por una eliminación o relajación de la banda, si además se acompaña de la liberalización del cepo para los flujos de las empresas (que es la señal de largada para la inversión), "el presumible salto cambiario -acotado, no explosivo- invertiría el orden de las variables nominales", dice Empiria. 

"El posterior traslado a precios sería acotado (entre 30% y 40%, como ya ocurrió en el deslizamiento cambiario entre julio y septiembre, cuando la depreciación nominal fue 20% y la inflación trimestral 6%) y la tasa de interés (que llegó a trepar a 135% TNA el martes pasado para empresas) colapsaría a niveles reales positivos pero bajos, dado que ya sería innecesario retener pesos ante una devaluación esperada, y menos volátil (favoreciendo el ahorro y el crédito)", explica la consultora del ex ministro de Economía.

Lacunza dice que, "abandonando la intransigencia discursiva de los últimos seis meses", es un cambio conceptual saludable que el BCRA compre dólares con pesos para abultar las reservas, "frente a ideas menos conducentes como la dolarización o la base monetaria fija (que era solo un discurso, ya que no estaba fija)". 

"Las primeras reacciones oficiales parecen mostrar un correcto diagnóstico sobre las fragilidades del programa y apuntan a ir hacia un esquema monetario más flexible (satisfaciendo la demanda de pesos) y una acumulación de reservas sin esterilización para consolidar la baja del riesgo país", concluye Empiria.

La hoja de ruta está marcada. El Gobierno solo tiene que ejecutarla. "TMAP" es ahora Todo Marcha de Acuerdo al Nuevo Plan.