Juan Ignacio Imola, Analista de Research de fyoCapital, comparte su mirada sobre el dólar, la reservas del BCRA, la balanza comercial y el resultado fiscal.
FINANZAS27/06/2025
Juan Ignacio Imola, Analista de Research de fyoCapital, comparte su mirada sobre las principales variables que hoy sigue de cerca el mercado financiero: evolución del dólar, reservas del BCRA, balanza comercial y resultado fiscal.
Un repaso por los datos más recientes y las señales que está dando la macroeconomía argentina en este tramo clave del año.
El dólar marcha de acuerdo con el plan
El dólar oficial está culminando el mes a un valor cercano a los $1190, habiendo llegado a tocar un mínimo de $1140, y cerrando casi sin modificaciones contra el cierre de mayo. El mercado de cambios parece seguir respetando unas "bandas dentro de las bandas" situadas entre $1100 y $1200.
Esta gran performance del peso es positiva, pero debe ser comprendida en su contexto. En primer lugar, nos encontramos transitando los meses de mayor liquidación de divisas del sector agroindustrial, debido a que son los meses en los cuales entra la campaña gruesa.
En segundo lugar, la exportación se encuentra hasta el 30/06 con la posibilidad de presentar Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE) con el esquema de retenciones reducidas, pero a cambio deben liquidar un 95% de las divisas correspondientes a esa operación dentro de los 15 días hábiles. Esto ha creado un incentivo para que los exportadores apuren la liquidación de divisas.
Esto se refleja en que el sector agro sumó a la oferta del mercado de cambios números por encima del promedio. En mayo fueron US$ 3.054 millones (23% por encima del promedio) y durante los primero 23 días de junio fueron ingresados un estimado de US$ 2.506 millones, haciendo proyectar un cierre cómodamente por encima de los promedios.
Los movimientos del mercado de cambio en este contexto ponen de manifiesto que un esquema de retenciones más bajas, además de tener el efecto directo de mejorar los precios recibidos por los productores, también sirvió al propósito de otorgar mayor estabilidad al tipo de cambio.
Reservas BCRA: lo suficiente pero no lo necesario
Si bien el gobierno se encuentra cumpliendo con la mayoría de los objetivos del acuerdo con el FMI, el objetivo de acumulación de reservas fue el que más dificultades presentó durante las últimas semanas, lo cual se vio evidenciado en cambios en la estrategia de acumulación.
En primer lugar el Tesoro logró captar US$ 1.500 millones vía a través de la colocación de BoTes, lo que le permitió sumar reservas por mercado, consistente con el objetivo de FMI de volver al mercado financiero durante 2025. Estas colocaciones no implican un aumento de la deuda neta, ya que reemplazan deuda en manos de inversores locales (lecaps principalmente), por deuda con inversores extranjeros.
En segundo lugar, el gobierno realizó una operación de préstamo garantizado con bonos (REPO) con 7 bancos internacionales por US$ 2.000 millones.
Por último, el gobierno dejó saber que para aquellas empresas que necesiten ingresar montos en dólares muy grandes, el Tesoro les daría salida en pesos para que no tengan que vender esos dólares por mercado.
A partir de nuestras estimaciones, si bien las reservas acumuladas no son suficientes para cumplir con el objetivo de US$ 5.600 millones que el programa con el FMI preveía para inicios de julio, el hecho de haber conseguido US$ 2.000 millones de reservas (los primeros US$ 1.500 del REPO no cuentan para el objetivo), permitirían que el FMI otorgue un waiver a nuestro país y realice el desembolso de julio sin inconvenientes.
Balanza comercial: las importaciones crecieron 30% interanual en mayo y peligra el superávit comercial
La balanza comercial de mayo arrojó US$ 608 millones de superávit, un cuarto del resultado positivo de US$ 2.600 millones de mayo de 2024 (-77%). Las exportaciones totalizaron US$ 7.095 millones (retrocedieron 7,4% interanual), una caída explicada tanto por menores volúmenes como por caídas en los precios de nuestros exportables. La mayoría de los rubros mostró caídas en volumen: productos primarios, manufacturas agroindustriales y energía; mientras que mejoró un 2,1% manufacturas industriales. Energía y commodities agrícolas cayeron también en precios contra el mismo período del año pasado.
Lo interesante de la dinámica está en las importaciones, que marcaron un aumento del 29,4% interanual, llegando a US$ 6.500 millones. Neteadas las importaciones de energía, el volumen de importación está próximo a los máximos históricos. Esto es aún más llamativo si tenemos en cuenta que los precios de la canasta de importación incluso cayeron un 7% durante el último año.
Está dinámica parece estar vinculada a la apreciación del tipo de cambio, aunque también puede relacionarse con el crecimiento en la actividad económica y la inversión. Esto último puede apreciarse en un incremento en la compra de bienes de capital en el exterior, que representó 21% de las importaciones, mientras que durante el período 2020/23 la importación de bienes de capital representaba el 18%. Se destacó la categoría de compras minoristas a través de couriers, que casi se triplicó en el interanual a partir las flexibilizaciones del comercio exterior.
En el acumulado anual, la balanza muestra una contracción importante. Entre enero y mayo se acumuló un superávit de US$ 1.883 millones, contra casi US$ 9.000 en el mismo tramo de 2024, debido a que las exportaciones apenas subieron 2,6% i.a., al tiempo que las importaciones crecieron más de 34% i.a.
Resultado Fiscal Mayo: manteniendo la costumbre, manteniendo el superávit
El gobierno mantiene el ancla fiscal y hasta ahora viene sobrecumpliendo sus objetivos con el FMI en materia de superávits, tanto el primario (ingresos menos gastos) como el financiero (después de haber pagado intereses). Con el dato del martes pasado, observamos que en mayo el Sector Público Nacional registró un superávit primario de 0,3% del PBI ($1.696 millones) y financiero de 0,08% del PBI ($662 millones).
El objetivo de superávit primario anual es de 1,6% del PIB y por ahora los resultados son consistentes con este horizonte. Durante los primeros cinco meses del año, el gobierno acumula un superávit primario de 0,8%, que por sí mismo pareciera indicar un adelanto con "lo presupuestado" a esta altura del año, que se corresponderían con un acumulado de 0,66% del producto.
Sin embargo, hay que seguir de cerca los resultados hacia adelante, ya que nos encontramos en los meses de mayor recaudación de los impuestos vinculados a los negocios del agro. A su vez, julio siempre es un mes complicado, dado que hay que afrontar los aguinaldos del sector público. En julio de 2024 el gobierno logró igualmente mostrar superávit usando la estrategia de pagar a algunos empleados públicos en julio y a otros en agosto.
Si desglosamos este dato de superávit entre ingresos y gastos, veremos que el ajuste continúa. Desde el lado del gasto primario, se registró una caída de 2% interanual real, con bajas significativas en aquellos apartados no indexados y más discrecionales: subsidios (-54%), programas sociales sin AUH (-18%) y obra pública (-34%) siguen siendo los puntos en los cuales el ajuste persiste, aunque a una velocidad más lenta. Por otro lado, el gasto indexado creció, como son las jubilaciones con un +10% y Asignación Universal por Hijo con +52%.
Sobre fyoCapital
Forma parte del ecosistema de soluciones innovadoras para el agro creada por fyo, empresa rosarina con 25 años de trayectoria.
fyoCapital une el mundo del agro con los mercados financieros, asesorando y potenciando los resultados.
El mercado argentino sufrió otro día con bajas en los bonos, suba del riesgo país y caída en la Bolsa y en los ADR. La necesidad de pesos hace que los dólares bajen. Hubo dos buenos datos: los granos subieron en Rosario y avanzó el acuerdo comercial con EE.UU.
Mercado Libre tributa 20 veces más de lo que recibe en beneficios fiscales. En 2024 pagó más de US$ 1.100 millones en impuestos y exportó servicios por US$ 920 millones. ¿Cómo funciona la Ley de Economía del Conocimiento y por qué genera debate?
Mientras las alas política y económica del Gobierno siguen avanzando a gran velocidad, el mercado va viajando hacia una posición mucho más positiva. Los que se dolarizaron antes de la elección, ahora venden los dólares comprados. Los bancos bajan las tasas de interés. Los bonos suben y el riesgo baja. Y, con vista al acuerdo comercial con EE.UU., la Bolsa también pega un brinco
¿Cómo le suele ir a esta estrategia en las postrimerías del año? Bastante bien. "En los últimos 14 años, el retorno promedio de la tasa en pesos en noviembre y diciembre fue 4,8% en dólares", dice GMA Capital.
La hoja de ruta está marcada. El Gobierno solo tiene que ejecutarla. "TMAP" es ahora Todo Marcha de Acuerdo al Nuevo Plan.
En un día en el que el mundo miró con sorpresa la elección de un alcalde socialista en Nueva York, el mercado argentino sigue navegando hacia aguas tranquilas. El BCRA continúa impulsando la baja de tasas de interés, para reactivar la economía, con un sector automotor dormido. El dólar ni se inmutó. Los bonos siguen firmes, con buena licitación y el menor riesgo desde que se votó. Y la Bolsa se tomó una pausa.
Una mala rueda para las acciones en Wall Street y para los ADR argentinos
Los cambios de nombres en el gabinete de ministros tuvieron reacciones mixtas en los inversores. Pero lo que desconcierta, sobre todo después del gran triunfo electoral, es que las internas no paran. Frente a eso, por compras del Tesoro para pagar deudas, los dólares se entonaron. Los bonos se frenaron, con leve suba del riesgo país. Y las acciones sortearon un día con mucho serrucho, con el Merval en alza, pero los ADR mixtos, a pesar de elogios de economistas renombrados mundialmente.
Bajaron las tasas de interés y los dólares ni se movieron. El BCRA perdió más reservas. Los bonos siguen en alza, pero muy selectiva. La Bolsa fue tomando ganancias, con recortes que se digirieron rápidamente. Mal día para las ADR. Soja a más de US$ 400. Se viene el trigo.
El dólar mayorista cerró en $1.436. El volumen operado se redujo a US$ 410 millones. El billete BNA también acompañó la tendencia bajista, recortando $35 y cerrando para la venta en $1.460.
El BCRA comienza a desactivar el apretón monetario: reducirá los encajes bancarios y comprará bonos en pesos para apuntalar el nivel de actividad.
Todos los activos argentinos anotaron fuertes subas.
Las empresas y los autónomos sufren de esta problemática que, desde la perspectiva de los tributaristas consultados, no debería quedar de lado en una futura reforma tributaria.
Miles haciendo fila desde la noche anterior, gritos, regalos y euforia total: así fue la apertura de Decathlon en Vicente López, el día en que el deporte tomó Buenos Aires.
El economista propuso un plan fiscal alternativo, rechazó que subir impuestos sea la única salida y apuntó duro contra el Presidente y su propio pasado K.
Mientras las alas política y económica del Gobierno siguen avanzando a gran velocidad, el mercado va viajando hacia una posición mucho más positiva. Los que se dolarizaron antes de la elección, ahora venden los dólares comprados. Los bancos bajan las tasas de interés. Los bonos suben y el riesgo baja. Y, con vista al acuerdo comercial con EE.UU., la Bolsa también pega un brinco
Mercado Libre tributa 20 veces más de lo que recibe en beneficios fiscales. En 2024 pagó más de US$ 1.100 millones en impuestos y exportó servicios por US$ 920 millones. ¿Cómo funciona la Ley de Economía del Conocimiento y por qué genera debate?
Argentina exportó bienes por US$ 23.800 millones en el tercer trimestre de 2025. Récord histórico impulsado por mayores volúmenes, no precios.
La Agencia ARCA postergó fechas de pago y declaración de varios impuestos clave. La resolución ya rige y tiene impacto inmediato en empresas y monotributistas.
El Indec dijo que el IPC de octubre fue de 2,3%. La gente siente que sus gastos suben mucho más y hay cada vez más endeudados. Eso genera una presión vendedora de los dólares que se compraron antes del 26 de octubre. Por lo que todos los dólares bajaron. El BCRA sumó reservas. Y los títulos argentinos tuvieron un día tranquilo. Cayó fuerte el petróleo y saltó la onza de plata.
La inversión total estimada para poner en marcha un local oscila entre los US$ 700.000 y US$ 1.000.000. El contrato se establece por 72 meses renovables y el tiempo de recupero promedio es entre 3 y 4 años.
El mercado argentino sufrió otro día con bajas en los bonos, suba del riesgo país y caída en la Bolsa y en los ADR. La necesidad de pesos hace que los dólares bajen. Hubo dos buenos datos: los granos subieron en Rosario y avanzó el acuerdo comercial con EE.UU.