Septiembre dejó un golpe fuerte entre los inversores argentinos. El S&P Merval terminó el mes con una caída del 7,9% medido en dólares, uno de sus peores registros del año.
Según el último informe de Delphos Investment, el castigo tuvo dos componentes: un escenario internacional mucho más adverso y problemas locales que amplificaron la baja. Octubre, sin embargo, arranca con algunos argumentos que podrían cambiar el humor del mercado. Semanal 261002
El primer golpe vino desde Estados Unidos. La fuerte suba de las tasas largas desató un movimiento de aversión al riesgo en los mercados emergentes.
Argentina lo sufrió todavía más: al salto de la tasa libre de riesgo se sumaron un riesgo país más alto, salidas de fondos, incertidumbre electoral y señales flojas en actividad y confianza.
La economía tampoco ayudó. El EMAE de julio mostró una caída mensual de 2,9%, mientras distintos bancos comenzaron a moderar sus expectativas de crecimiento.
Para Delphos, fue un claro "golpe externo, con eco local".
A pesar de la caída, el informe encuentra un dato alentador: los fundamentos financieros son mejores que en la previa electoral de 2025.
Las reservas, la posición cambiaria y el perfil de vencimientos muestran una situación más sólida. Además, el spread entre los Bonares y otros bonos soberanos deja margen para una eventual compresión. Semanal 261002
El Tesoro logró renovar la totalidad de sus vencimientos, aunque Delphos señala que todavía no aparecen instrumentos que venzan después del actual mandato.
Eso no alcanza para eliminar el riesgo. "Sin señales claras de risk-on global, preferimos esperar más claridad antes de sumar exposición", dijeron.
Acá aparece probablemente el dato más llamativo del informe.
Octubre es históricamente el mejor mes para el Merval.
Más aún: en los años previos a una elección presidencial incluidos en la muestra de Delphos, todos los octubres terminaron en alza.
El antecedente no garantiza que vuelva a pasar, pero esta vez aparece después de dos meses muy malos para los activos argentinos.
Eso deja un punto de partida diferente: acciones más baratas, resultados corporativos sólidos y una estacionalidad favorable.
Antes de la última corrección, Delphos ya advertía que el Merval tenía fundamentos para cotizar por encima de sus niveles de mercado.
También hay argumentos corporativos.
Delphos considera que el tercer trimestre puede ser firme para varias compañías argentinas. El petróleo y el aluminio bajaron desde sus máximos, pero continúan en niveles elevados, mientras Vaca Muerta sigue batiendo récords.
Eso favorece especialmente a Vista, YPF, Pampa Energía y Aluar. Las generadoras también tuvieron un buen contexto durante el invierno y, entre los bancos, el crédito en dólares crece con mucha mayor velocidad que el financiamiento en pesos.
YPF, además, continúa apostando a una expansión acelerada de su producción en Vaca Muerta.
La tesis de Delphos no es que haya llegado automáticamente el momento de comprar.
La combinación empieza a ser más atractiva: valuaciones deprimidas, mejores fundamentos, balances firmes y una estacionalidad históricamente positiva.
Pero todavía falta algo. Una señal clara de que la baja terminó. Después del durísimo septiembre, esa será probablemente la pregunta que dominará al mercado argentino en octubre: si las acciones quedaron baratas o si todavía queda una última caída antes del rebote.
