El Ministerio de Economía modificará su estrategia financiera en la licitación de este miércoles y reducirá de manera significativa el monto de dólares que buscará captar en el mercado local. La Secretaría de Finanzas estableció un máximo de US$ 50 millones para la primera vuelta del bono AO29 y otros US$ 50 millones para la segunda, un nivel muy por debajo de los volúmenes colocados en las operaciones anteriores.
El cambio llega en un escenario de menor oferta de divisas y una desaceleración en el ritmo de compra de reservas del BCRA. La decisión será seguida de cerca por el mercado porque, además de los dólares, Economía deberá enfrentar vencimientos en pesos por unos $4,5 billones, íntegramente en manos privadas.
La diferencia respecto de las primeras colocaciones es considerable. En las subastas del 15 y 29 de julio, incluyendo sus respectivas segundas vueltas, Finanzas consiguió captar US$ 1.126 millones, frente a un máximo autorizado de emisión de US$ 2.000 millones.
Esta vez, en cambio, el Gobierno limitará fuertemente la colocación. El esquema previsto será:
La licitación se completará con bonos denominados en pesos e instrumentos dólar linked, principalmente con vencimientos de corto plazo dentro del actual mandato de Javier Milei. De acuerdo con un informe de PPI, los compromisos que deberá afrontar el Tesoro ascienden a aproximadamente $4,5 billones y están completamente en manos del sector privado.
La incógnita será cuánto de ese dinero Economía decide renovar. Una menor absorción permitiría liberar pesos al mercado y aportar liquidez a una actividad económica que necesita impulso. Una renovación elevada, por el contrario, mantendría una política monetaria más restrictiva para reducir posibles presiones sobre los precios y el dólar.
PPI puso el foco precisamente en esa tensión. "Es clave el trade off entre tasas y dólar. Llega un punto en el que el equipo económico debe elegir entre mantener las tasas en pesos contenidas o seguir utilizando herramientas para evitar que el tipo de cambio supere los $1.500", señaló la consultora.
El problema es que la estrategia utilizada para contener el mercado cambiario también tiene consecuencias sobre la cantidad de pesos disponibles. "El dilema surge porque la estrategia de contención cambiaria ha requerido una creciente oferta oficial de cobertura cambiaria, principalmente mediante instrumentos dólar linked, que al mismo tiempo han absorbido pesos del sistema", explicó PPI. Con el dólar mayorista llegando recientemente a la zona de $1.500, la definición de esta licitación adquiere una importancia adicional.
En la colocación anterior, Finanzas había absorbido aproximadamente $3,7 billones por encima de los vencimientos. Esos recursos fueron depositados mayoritariamente en una cuenta del Banco Nación, una maniobra orientada a evitar que los pesos regresaran inmediatamente al sistema financiero y generaran presión adicional sobre la liquidez.
Ahora, el resultado permitirá conocer si Luis Caputo mantiene esa estrategia de fuerte absorción o empieza a liberar más pesos para favorecer el crédito y la actividad. La discusión sobre la administración de esos fondos, además, derivó recientemente en un cruce entre el ministro de Economía y la diputada Marcela Pagano, luego de declaraciones contrapuestas sobre el destino del dinero.
