"Lo que fue el techo ahora es el piso. Pero el techo tampoco es tan alto". La frase fue dicha por un operador bancario luego de que el BCRA le soltara la mano al dólar a $1.500. Este martes cerró con una mini suba a $1.511,50. La mesa de dinero del Central compró solo US$ 9 millones: es el segundo menor registro diario de un agosto que se perfila para ser bajo en términos de adquisición de divisas (US$ 486 millones). La compra diaria de la entidad pasó de US$ 116 millones por día en julio a US$ 28 millones en agosto.
La pregunta es cuánto recorrido puede llegar a tener el tipo de cambio. La pregunta no tiene respuesta porque, se sabe, el Gobierno quiere que se mueva poco y nada. Y el mercado lo cree: el dólar futuro a diciembre está en $1.626. El techo de la banda actual es $1.873. Recién si tocara ese nivel, el BCRA estaría autorizado para vender para defender ese techo fáctico.
Claro que para que el tipo de cambio no suba ni por asomo a ese nivel, el Banco Central levantó el pie del acelerador de las compras. "El deterioro de las condiciones financieras locales, que se reflejó en prácticamente todas las clases de activos, hizo que la presión cambiaria fuera acompañada por una menor acumulación de reservas del BCRA", dice Criteria.
Después de un primer semestre de fuerte acumulación de reservas, la entidad que conduce Santiago Bausili resigna velocidad de compra mes a mes. La prioridad pasó a ser contener el tipo de cambio antes que seguir sumando a las arcas del Central.
Durante buena parte de 2026, el Central fue protagonista casi excluyente del mercado cambiario: compró dólares de forma sostenida, encadenó más de cien ruedas consecutivas con saldo positivo y llegó a superar, ya en junio, la meta anual que se había fijado el equipo económico. Se sabía que el segundo semestre iba a ser de menos abundancia de dólares y una presión mayor sobre el tipo de cambio que estuvo planchado en todo el año. De hecho, el tipo de cambio se apreció un 10% en 2026.
Superado el pico de liquidación de la cosecha gruesa, la oferta genuina de dólares tiende a moderarse. Un informe de la consultora de Ricardo Arriazu lo resume: "El reto será sostener las compras con menor oferta estacional del agro, un escenario energético atado al petróleo, mayores importaciones y una dolarización que puede crecer con la cercanía electoral". Fuentes del propio Banco Central admitían en julio que el ritmo de entonces difícilmente podría sostenerse en la segunda mitad del año, cuando baja la oferta del agro y sube el peso de las expectativas electorales.
El Gobierno apuesta a Vaca Muerta para compensar. Bausili sostiene que el petróleo y el gas ya no dependen del calendario agrícola ("el petróleo se produce todos los días"). La consultora de Ricardo Arriazu, tras la mejora de precios por el conflicto en Medio Oriente, elevó su proyección de superávit comercial de US$ 13.500 a US$ 27.000 millones para 2026.
Pero el Gobierno prioriza contener el dólar mayorista en torno a $1.500 antes que acelerar compras, la misma lógica que explicó el freno de julio-agosto. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora el propio Banco Central proyecta un dólar mayorista de $1.652 para diciembre, con una suba interanual de 14,1%, mientras la proyección de crecimiento para el año bajó de 3,1% a 2,7%. El informe LatinFocus Consensus Forecast, que reúne a más de 50 bancos y consultoras internacionales, converge en $1.648,10 para fin de 2026. Ambos ubican la devaluación esperada por debajo de la inflación, sin señales de salto abrupto.
