¿Nuevos bonos o un Repo: para qué Luis Caputo pidió permiso para emitir US$ 5.000 millones?

¿Se viene el regreso a los mercados internacionales? El anuncio del Gobierno vía el Boletín Oficial que habilita al Tesoro Nacional a tomar deuda en dólares con entidades financieras internacionales con garantía parcial de organismos multilaterales, por hasta US$ 5.000 millones, abrió un mar de conjeturas en la City porteña. Lo que sí se sabe es que el objetivo declarado por Luis Caputo es reducir el costo de financiamiento del Tesoro. 

"En la práctica, el decreto parece preparar el terreno para nuevas operaciones de fondeo estructurado, posiblemente vinculadas a un Repo o a esquemas bilaterales con banca internacional, más que a una emisión tradicional en el mercado abierto", dice Portfolio Personal Inversiones (PPI). 

La AlyC sostiene que será "oficializando las garantías de los organismos multilaterales aprobadas la semana pasada". Anteriormente, los Repos del BCRA fueron ley local (en los 3 anteriores se usaron BOPREALs como garantía). 

"En términos jurídicos, el decreto prorroga jurisdicción a favor de tribunales de Nueva York y habilita la renuncia a la inmunidad soberana respecto a eventuales reclamos en esa plaza, condición estándar en este tipo de operaciones, aunque preserva explícitamente las reservas del BCRA, los bienes del dominio público, los activos diplomáticos y todo bien declarado inembargable por el Congreso", detalla PPI. 

En cuanto a la operatoria, el decreto le otorga amplia flexibilidad al Tesoro para determinar plazos, monedas y condiciones financieras, elegir los bancos participantes, ya sea uno solo o un sindicato, y designar los agentes fiscales y de custodia necesarios. 

Para la Argentina, una operación de esta naturaleza tendría implicancias concretas en varios frentes. PPI explica que en el plano cambiario y monetario, el ingreso de divisas fortalecería las reservas del BCRA. En el frente financiero, consolidaría la narrativa de reinserción de Argentina en los mercados internacionales de crédito, algo que el mercado ya comenzó a descontar tras los upgrades de S&P y Fitch, y podría convertirse en un nuevo catalizador para una mayor compresión del riesgo país. 

"Finalmente, en materia fiscal, acceder a financiamiento a tasas inferiores a las que hoy rinden los bonos soberanos en el mercado secundario aliviaría el costo de refinanciación del Tesoro de cara a los vencimientos del segundo semestre", apunta. 

Sea como fuere, Economía ya tiene gran parte de los dólares para los vencimientos hasta 2027. El Tesoro cuenta con US$ 13.100 millones (Bonares, garantías BM/BID y rollover de repos). Faltan US$ 17.600 millones para cubrir los US$ 30.700 millones totales de ese año electoral. El ministro de Economía dice que está "totalmente cubierto" y no hay riesgo de default. El desafío clave para el Gobierno es que no se desmadre la demanda cambiaria preelectoral y por eso quieren asegurarse tener los dólares para pagar la deuda.