El Gobierno cambió de estrategia: dejó en segundo plano la inflación y salió a juntar dólares a toda costa. Retenciones cero, rulo cambiario y ayuda de EE.UU.: el detrás de escena de una jugada urgente.
FINANZAS01/10/2025
Desde mediados de 2024, la desinflación fue el objetivo central del equipo económico: anclar expectativas y reducir la nominalidad de la economía.
Sin embargo, la actual administración parece haber recalibrado su estrategia. La urgencia de la crisis cambiaria y financiera obligó a priorizar la acumulación de dólares por encima de la desinflación.
En este marco, el apoyo del Tesoro de Estados Unidos apuntó a blindar los próximos vencimientos de deuda.
Retenciones cero e ingreso récord de divisas
Una de las medidas más relevantes fue la decisión de llevar las retenciones a cero, lo que incentivó una rápida liquidación del sector cerealero: en apenas tres días ingresaron US$ 3.618 millones. Gracias a ello, el Tesoro Nacional logró recomprar US$ 1.698 millones en el mismo lapso.
FMI, cepo y dinámica cambiaria
Tras el levantamiento del cepo, a pesar de que el acuerdo con el FMI exigía metas de acumulación de reservas, se explicitó que no se comprarían US$ salvo que la cotización alcanzara el piso de la banda cambiaria. Así, entre abril y junio, ni el BCRA ni el Tesoro adquirieron divisas.
En julio, en el marco de la negociación del segundo desembolso del FMI (y de la primera revisión del programa), el Tesoro compró US$ 1.230 millones, según el balance cambiario del BCRA.
No obstante, desde mediados de agosto el Tesoro comenzó a desprenderse de una gran parte de los dólares acumulados.
En septiembre, el propio BCRA se vio obligado a sacrificar US$ 1.110 millones en apenas tres jornadas (17 al 19 de septiembre) para sostener el dólar oficial en el techo de la banda cambiaria.
El auxilio de Estados Unidos y el esquema transitorio
La señal encendió todas las alarmas: bonos en baja, riesgo país en alza y caída de las acciones argentinas. En ese contexto, el Tesoro de Estados Unidos salió en auxilio y se comprometió a hacer "todo lo necesario".
Antes de ese apoyo externo, se había resuelto establecer un esquema transitorio de "retenciones cero" hasta el 31 de octubre, o hasta que las liquidaciones alcanzaran los US$ 7.000 millones. La medida buscaba incentivar la liquidación de divisas y asegurar una oferta significativa de US$.
Resultados y limitaciones de la medida
El resultado fue inmediato: en apenas tres días ingresaron nuevamente US$ 3.618 millones del complejo cerealero, lo que permitió al Tesoro recomprar US$ 1.698 millones y engrosar su posición en divisas. Sin embargo, esta dinámica no fue lineal.
Según CIARA, hasta el 25 de septiembre la liquidación de divisas fue de US$ 1.872 millones, mientras que el Tesoro solo acumuló US$ 348 millones.
Rulo cambiario y nuevas restricciones del BCRA
El levantamiento total del cepo para personas humanas permitió que parte de las compras minoristas se canalizaran hacia empresas sin acceso pleno al dólar oficial.
En los días de mayor turbulencia, la cotización de los dólares financieros superó al dólar mayorista, generando un "rulo cambiario": los US$ liquidados en el mercado libre se recompraban casi de inmediato vía MEP o contado con liquidación, y esos pesos retornaban al mercado oficial, incrementando la demanda.
Para contener este fenómeno, el BCRA implementó nuevas restricciones. La Comunicación "A" 8336 estableció que quienes compraran US$ en el mercado oficial quedarían inhabilitados por 90 días para operar en MEP o contado con liquidación.
Gracias a esta normativa, el Tesoro logró capturar el 77% de los dólares liquidados por el agro, frente al escaso 20% que retenía previamente.
Reservas por encima de la inflación
En síntesis, se trata de un giro operativo que refleja que la prioridad ya no es únicamente la inflación, sino también la reconstrucción de las reservas netas del Banco Central y de los depósitos en divisas del Tesoro.
Con reservas netas negativas —si se excluyen los US$ del FMI—, el objetivo inmediato es consolidar un colchón de divisas que permita resistir tensiones cambiarias y enviar una señal clara: más allá de la ayuda externa, se busca preservar los US$ para afrontar los compromisos de deuda que vencen a partir de enero próximo.
El mercado argentino sufrió otro día con bajas en los bonos, suba del riesgo país y caída en la Bolsa y en los ADR. La necesidad de pesos hace que los dólares bajen. Hubo dos buenos datos: los granos subieron en Rosario y avanzó el acuerdo comercial con EE.UU.
Mercado Libre tributa 20 veces más de lo que recibe en beneficios fiscales. En 2024 pagó más de US$ 1.100 millones en impuestos y exportó servicios por US$ 920 millones. ¿Cómo funciona la Ley de Economía del Conocimiento y por qué genera debate?
Mientras las alas política y económica del Gobierno siguen avanzando a gran velocidad, el mercado va viajando hacia una posición mucho más positiva. Los que se dolarizaron antes de la elección, ahora venden los dólares comprados. Los bancos bajan las tasas de interés. Los bonos suben y el riesgo baja. Y, con vista al acuerdo comercial con EE.UU., la Bolsa también pega un brinco
¿Cómo le suele ir a esta estrategia en las postrimerías del año? Bastante bien. "En los últimos 14 años, el retorno promedio de la tasa en pesos en noviembre y diciembre fue 4,8% en dólares", dice GMA Capital.
La hoja de ruta está marcada. El Gobierno solo tiene que ejecutarla. "TMAP" es ahora Todo Marcha de Acuerdo al Nuevo Plan.
En un día en el que el mundo miró con sorpresa la elección de un alcalde socialista en Nueva York, el mercado argentino sigue navegando hacia aguas tranquilas. El BCRA continúa impulsando la baja de tasas de interés, para reactivar la economía, con un sector automotor dormido. El dólar ni se inmutó. Los bonos siguen firmes, con buena licitación y el menor riesgo desde que se votó. Y la Bolsa se tomó una pausa.
Una mala rueda para las acciones en Wall Street y para los ADR argentinos
Los cambios de nombres en el gabinete de ministros tuvieron reacciones mixtas en los inversores. Pero lo que desconcierta, sobre todo después del gran triunfo electoral, es que las internas no paran. Frente a eso, por compras del Tesoro para pagar deudas, los dólares se entonaron. Los bonos se frenaron, con leve suba del riesgo país. Y las acciones sortearon un día con mucho serrucho, con el Merval en alza, pero los ADR mixtos, a pesar de elogios de economistas renombrados mundialmente.
Bajaron las tasas de interés y los dólares ni se movieron. El BCRA perdió más reservas. Los bonos siguen en alza, pero muy selectiva. La Bolsa fue tomando ganancias, con recortes que se digirieron rápidamente. Mal día para las ADR. Soja a más de US$ 400. Se viene el trigo.
El dólar mayorista cerró en $1.436. El volumen operado se redujo a US$ 410 millones. El billete BNA también acompañó la tendencia bajista, recortando $35 y cerrando para la venta en $1.460.
El BCRA comienza a desactivar el apretón monetario: reducirá los encajes bancarios y comprará bonos en pesos para apuntalar el nivel de actividad.
Todos los activos argentinos anotaron fuertes subas.
Estamos ante la paradoja de que el gobierno libertario logró la condición de base para que los mercados funcionen (equilibrio fiscal) pero tiene a los mercados presos con la banda cambiaria, la homologación de paritarias y los altos encajes bancarios.
Las empresas y los autónomos sufren de esta problemática que, desde la perspectiva de los tributaristas consultados, no debería quedar de lado en una futura reforma tributaria.
Miles haciendo fila desde la noche anterior, gritos, regalos y euforia total: así fue la apertura de Decathlon en Vicente López, el día en que el deporte tomó Buenos Aires.
Mercado Libre tributa 20 veces más de lo que recibe en beneficios fiscales. En 2024 pagó más de US$ 1.100 millones en impuestos y exportó servicios por US$ 920 millones. ¿Cómo funciona la Ley de Economía del Conocimiento y por qué genera debate?
Argentina exportó bienes por US$ 23.800 millones en el tercer trimestre de 2025. Récord histórico impulsado por mayores volúmenes, no precios.
La Agencia ARCA postergó fechas de pago y declaración de varios impuestos clave. La resolución ya rige y tiene impacto inmediato en empresas y monotributistas.
El Indec dijo que el IPC de octubre fue de 2,3%. La gente siente que sus gastos suben mucho más y hay cada vez más endeudados. Eso genera una presión vendedora de los dólares que se compraron antes del 26 de octubre. Por lo que todos los dólares bajaron. El BCRA sumó reservas. Y los títulos argentinos tuvieron un día tranquilo. Cayó fuerte el petróleo y saltó la onza de plata.
En una definición con impugnaciones cruzadas y alta tensión, Vicentin cambia de dueño. Una empresa local se impuso a pesos pesados y toma el control total.
La inversión total estimada para poner en marcha un local oscila entre los US$ 700.000 y US$ 1.000.000. El contrato se establece por 72 meses renovables y el tiempo de recupero promedio es entre 3 y 4 años.
El mercado argentino sufrió otro día con bajas en los bonos, suba del riesgo país y caída en la Bolsa y en los ADR. La necesidad de pesos hace que los dólares bajen. Hubo dos buenos datos: los granos subieron en Rosario y avanzó el acuerdo comercial con EE.UU.