No hubo sorpresas y el mercado reaccionó con una suba muy leve

En dirección correcta, con decisiones tomadas al filo del cierre de los negocios, no hubo sorpresas y se concretó lo que se esperaba: Luis Caputo realizó en Argentina la primera colocación de un bono en dólares después de ocho años de ausencia y en EE.UU. la Fed anunció su tercera baja de tasa base en un año, al achicarla del 4% al 3,75% anual.

Los dos movimientos marcaron exactamente los números esperados, aunque hay algunos detalles que deben ser destacados. Caputo esperaba colocar el nuevo bono (AN29, con cupón del 6,5% anual), con una tasa a vencimiento del 9% o inferior, y terminó colocándolo al 9,26%, es decir apenas por encima de lo esperado. Pero también se dijo durante todo el día que había mucho interés, unos US$ 4.000 millones a ser ofrecidos, y finalmente se presentaron ofertas por US$ 1.400 millones, de los cuales se tomaron US$ 910 millones efectivos, entregándose bonos por US$ 1.000 millones de valor nominal.

Y en la Fed, en una votación menos reñida de lo anticipado, con 9 votos a favor y 3 en contra (aunque de diferente signo), Jerome Powell anunció que la tasa base del organismo desciende en 25 puntos básicos, 4% a 3,75% anual, anticipando en el tono de su mensaje que a partir de ahora se apunta a un descenso más lento, de 25 puntos básicos en 2026 y 25 puntos básicos en 2027. Aunque claro: Powell termina su mandato en mayo y Trump (muy apurado) espera poner al mando del banco central norteamericano a un funcionario que lo obedezca y baje la tasa más rápido, para aumentar la actividad con financiamiento barato.

La colocación del bono de Caputo se logró con varios endulzantes. Los inversores internacionales no pudieron participar con cuentas afuera (debieron hacerlo con cuentas locales y a través de dólar MEP y no de CCL). Y, para que se presentaran más ofertantes, el Banco Central flexibilizó restricciones cambiarias vigentes para aquellas personas humanas que cobren intereses de ciertos bonos en dólares, como los Bonares o Globales, con vencimientos el 9 de enero próximo.

El levantamiento de estas restricciones significa que los que participan podrán comprar dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) a precio oficial con los pesos obtenidos por el cobro de esos intereses. Y como el dinero levantado en esta colocación no alcanza, ya que el Tesoro tiene apenas US$ 100 millones en su cuenta del BCRA y la autoridad monetaria tiene todas reservas prestadas, Caputo inicia ahora un raid, ya conversado, para conseguir un Repo con cinco bancos internacionales (que sería por unos US$ 7.000 millones). Y en caso de que eso no alcance para pagar los US$ 4.300 millones que vencen el 9 de enero, al gobierno le queda además el swap con EE.UU. por US$ 20.000 millones, de los cuales ya se activaron unos US$ 2.500 millones, es decir el 12,5% del apoyo norteamericano.

La baja en la tasa de la Fed, anunciada minutos antes de que terminaran los negocios, hizo que la Bolsa de Nueva York saliera de un día completamente estancado y tuviera un cierre con un fuerte repunte. Al tiempo que se registró un enfriamiento en los refugios para huir de todo, por lo que el oro, la onza de plata y las criptomonedas tuvieron un leve paso hacia atrás.

En Argentina, en cambio, el anuncio del bono AN29 de Caputo se conoció recién después del cierre, por lo que su impacto concreto se verá a partir de este jueves. Sin embargo, los operadores ya descontaban lo que el ministro de Economía terminó anunciando, y la reacción en acciones y bonos locales fue mínimamente positiva, con una leve baja del riesgo país, ya que según afirman en la city: "Lo que al mercado le interesa es que sumen reservas, y eso por ahora no se está viendo".

Es más, entre los operadores se insistió con que la pax cambiaria de los últimos días estuvo muy ligada a operaciones chicas realizadas por el Tesoro, ya que el BCRA solo puede actuar en el techo de la banda, con compras o ventas sucesivas de dólares, para evitar que pequeños movimientos terminen haciendo más volátil la cotización del dólar, en un mercado con volúmenes muy chicos.

 Lo concreto es que, antes del dato en detalle del AN29, pero ya conocida la baja de la tasa de la Fed, el mercado cambiario argentino operó nuevamente con cotizaciones completamente tranquilas. Hubo una mínima baja de reservas en el BCRA (perdió US$ 76 millones). Al tiempo que la Bolsa local subió 0,9% con ADR argentinos mixtos y con alza del 0,2% promedio para los bonos, que determinó una mínima baja de 9 unidades en el riesgo país, hasta 625 puntos básicos.

Este pequeño paso dado por Caputo, luego de ocho años de ausencia en la colocación de bonos en dólares (el mismo Caputo hizo la última colocación en enero de 2018, cuando comenzó a derrumbarse el gobierno de Mauricio Macri), es el puntapié inicial que viene atado con que se apruebe el Presupuesto 2026 antes de fin de mes, ya que allí se le dará permiso al Gobierno para tomar deuda ley Nueva York en los mercados internacionales, algo que se haría en enero o febrero, si es que no hay sorpresas en Wall Street.

Sin embargo, consciente de que el gran poder que le permite tener a LLA la primera minoría en Diputados (algo que tuvo el PJ durante 36 años ininterrumpidos entre 1989 y este momento), el Gobierno no terminó todavía de presentar la letra chica de la reforma laboral, ya que la anunció que prepara una movilización si la modificación al trabajo, específicamente el dinero que manejan los gremios, los deja descolocados. Se presume que hay negociaciones entre el Ejecutivo y la central obrera para ver si encuentran algún punto intermedio.

A nivel global, por supuesto, el gran dato de este miércoles tuvo que ver con la Fed. En su mensaje posterior al anuncio de baja de tasas, Powell anunció que la tasa baja ahora, pero que en los próximos dos años se bajará a un ritmo mucho más lento. Pero por supuesto esto es un anuncio solo formal, ya que el actual titular deja la Fed en mayo y será reemplazado por un hombre colocado directamente por Donald Trump, que quiere tasas bajas ya.

Sin embargo, mientras Trump quiere echarlo a patadas, Powell dejó en su mensaje una advertencia: "no sabemos que podrá suceder si los aranceles de Trump son considerados como ilegales". Quizás por eso, luego de que la tasa base bajara 25 puntos básicos, las tasas largas de EE.UU. cedieron apenas: se pagó 3,6% anual a 1 año de plazo, 3,8% anual a 5 años, 4,1% anual a 10 años y 4,8% anual a 30 años. Y, con eso, en el exterior el dólar subió 0,6% en Brasil, no cambió en México y China, pero bajó 0,4% contra el euro y el chileno, 0,5% contra la libra y el yen y 0,7% contra el franco suizo.

A nivel local, mientras el BCRA dice cada día que no interviene, el Tesoro lo viene haciendo sistemáticamente, con el mercado a ciegas. Así, con el dólar oficial a $1.458,59, el BCRA no intervino en el mercado de cambios, pero al final del día la autoridad monetaria perdió reservas a pesar de la baja de retenciones realizada ayer, y con precios mucho más altos para los granos en la Bolsa de Rosario.

Entonces, en un mercado cambiario local intervenido, el dólar oficial bajó hasta $1.458,59, el blue subió hasta $1.450 pesos, el MEP bajó hasta $1.468 y el contado con liqui subió hasta $1.508,54. Por lo que la brecha entre oficial y blue fue negativa en 1% y la del CCL con el mayorista fue de 5%.

A su vez, el nuevo bono pagará anualmente cupones del 6,5%, pero su tasa a vencimiento está en el 9,26% anual, es decir muy cerca del Bonar AL29, que ahora no es tan interesante porque sus cupones son del 1% anual. 

En papeles privados, con firme suba final tras dato de la Fed, la Bolsa de Nueva York terminó en verde, ya que el Dow subió 1,2%, el S&P mejoró 0,8% y el Nasdaq tuvo un alza del 0,5%. En tanto que la Bolsa de San Pablo subió 0,8% y la Bolsa de México bajó 0,4%.

En el mercado bursátil local, con $114.353 millones operados en acciones y $142.405 millones en Cedears, la Bolsa de Buenos Aires subió 0,9%. Mientras que los cerraron mixtos, con subas del 1% al 4% para Loma Negra, Macro, TGS, BBVA, Supervielle, Galicia, Cresud y Pampa E; con baja del 2 al 6% para Bioceres, Mercado Libre y Edenor.

Finalmente, en commodities, con EE.UU. bloqueando un barco petrolero venezolano en el mar Caribe, hubo una suba del 0,3% para el petróleo. Se anotó un freno en los metales preciosos. Los metales básicos terminaron mixtos. En granos, Chicago mostró suba mínima para la soja, con bajas para el trigo y el maíz. En Rosario, en cambio, hubo firmes aumentos para el trigo, el girasol, el sorgo y la soja, y solo bajó el maíz. Y, por último, hubo una baja del 1,3% para el Bitcoin, con día mixto en el resto de las criptomonedas.

Ahora, como desafío inmediato, queda la licitación de este jueves en la que el Gobierno enfrenta un vencimiento de deuda en pesos por $13 billones.