El arranque de 2026 vuelve a poner la lupa sobre tres ejes centrales del programa económico: el manejo de la deuda pública y las alternativas de inversión en un contexto de riesgo país todavía elevado.
Un informe del Comité de Inversiones de Criteria analiza cómo enfrenta el Tesoro el calendario de vencimientos y dónde ve oportunidades el mercado.
Enero comenzó con presión financiera y una ingeniería quirúrgica
El Tesoro afrontó en enero vencimientos por US$ 4.200 millones correspondientes a Bonares y Globales. En un escenario de riesgo país en torno a los 570 puntos básicos y sin acceso al mercado internacional para rolear esa deuda, el cumplimiento de los pagos exigió un esquema financiero específico para evitar un impacto mayor sobre las reservas.
El perfil de deuda del año presenta una elevada concentración en instrumentos en pesos, dice Criteria
Tras la privatización de represas hidroeléctricas, el Tesoro contaba con US$ 2.209 millones, insuficientes para cubrir la totalidad de los compromisos. Para cerrar ese gap, el Banco Central de la República Argentina estructuró un repo por US$ 3.000 millones con seis bancos internacionales, utilizando como colateral títulos en dólares que habían sido previamente canjeados al Tesoro.
En paralelo, el Tesoro transfirió cerca de $2,4 billones desde cuentas en bancos privados al BCRA y, mediante una operación bilateral, compró unos US$ 2.300 millones. Para amortiguar el impacto sobre una liquidez bancaria ya exigida, el Central habría compensado parcialmente la absorción de pesos con compras de títulos públicos en el mercado secundario.
El mapa de vencimientos del Tesoro en 2026: alta concentración en pesos
El perfil de deuda de 2026 muestra una fuerte concentración en instrumentos en moneda local.
Según Criteria, los vencimientos totales del año ascienden a US$ 163.293 millones, de los cuales:
US$ 142.446 millones (87%) corresponden a deuda en pesos
US$ 20.846 millones (13%) están denominados en moneda extranjera
La distribución mensual no es homogénea y presenta picos de tensión que obligarán a una administración activa del frente financiero.
Mes a mes: dónde están los principales focos de riesgo
Enero: ya se resolvió el componente más sensible en dólares. Resta afrontar vencimientos en pesos, con fuerte concentración hacia fin de mes, principalmente dólar linked y tasa fija.
Febrero: mantiene volumen relevante, aunque con menor presión en moneda dura. Sólo vencen US$ 1.000 millones de BOPREAL.
Marzo: dominado por bonos CER y duales, lo que vuelve clave la dinámica inflacionaria en un contexto de mayor flexibilidad monetaria.
Abril: aparece como uno de los meses más desafiantes, con US$ 16.780 millones en vencimientos, mayormente a tasa fija y concentrados al cierre del mes.
Mayo y junio: vencimientos íntegramente en pesos, con predominio de CER y tasa fija.
Julio: punto crítico del año, con US$ 4.200 millones 100% en moneda dura (Bonares y Globales). Sin roll over externo, el Tesoro dependerá de generación propia de dólares.
Agosto y septiembre: alivio relativo. Aunque incluyen pagos a organismos internacionales y al Fondo Monetario Internacional, la probabilidad de refinanciación reduce la presión efectiva.
Octubre y noviembre: vencimientos concentrados en pocos instrumentos, con menor volumen relativo.
Diciembre: el mes más exigente del año, con cerca del 25% de los vencimientos anuales, principalmente en bonos CER y duales durante la primera quincena.
Qué recomienda Criteria para invertir en 2026
El Comité de Inversiones mantiene una visión constructiva sobre la deuda soberana en dólares, apoyada en un escenario político más previsible y menor volatilidad financiera.
Las principales recomendaciones son:
Favorecer la exposición a la curva hard dollar local, donde ven mayor potencial de compresión de spreads. En particular, destacan el atractivo relativo del AL30 frente a Globales de duración similar.
En pesos, para perfiles conservadores, priorizar instrumentos de corto plazo a tasa fija, como el T30E6, aun cuando reconocen que parte del rally ya fue capturado.
Un 2026 que exigirá precisión financiera
El diagnóstico de Criteria es claro: 2026 será un año de fuerte exigencia para el manejo de la deuda, con meses de alta concentración de vencimientos y un contexto donde inflación, tipo de cambio y reservas estarán íntimamente conectados.
La clave pasará por sostener el roll over en pesos, administrar los picos en dólares y mantener la confianza del mercado en un esquema macroeconómico todavía en consolidación.
