El dólar a $1.500 quedó contra las cuerdas y el Gobierno tiene que decidir si permite una suba de tasas

 El BCRA compró US$ 23 millones para acumular US$ 137 millones en la semana y US$ 466 millones en el mes. Las tasas interbancarias se mantuvieron estables en torno a un promedio ponderado de 23% (a 1 día), mientras que la tasa TAMAR —o sea, el promedio de interés que pagan los bancos por los grandes depósitos a plazo fijo en pesos— saltó a 26,50%, su nivel más alto desde marzo.

Tasas para contener al dólar

Lo cierto es que el Gobierno volvió a echar mano de una herramienta que había caracterizado buena parte de 2025: subir las tasas de interés en pesos para contener al tipo de cambio. Hubo una señal del Gobierno también para ponerle un límite a la suba de tasas. Según operadores de mercado, durante la rueda del jueves, algún banco público habría colocado pesos en la zona del 27% para poner un techo a las tasas que estaban arriba del 30%. El mercado entendió que había un límite y se corrió.

Según la consultora 1816, el punto de inflexión de la estrategia oficial se dio el 28 de julio, cuando se fijó el tipo de cambio final de la Lelink D31L6. Ese día, explican los economistas de 1816, "el equipo económico mandó una señal contundente de que no quería que el spot superara los $1.500". La contundencia no fue solo discursiva: en esa rueda el Banco Central no compró divisas —algo que no ocurría tras 135 jornadas consecutivas con saldo positivo— y el Tesoro vendió cerca de 150 millones de dólares para contener la cotización.

El dilema cambiario

A partir de ahí, el dilema es claro: si las presiones cambiarias continuaban, había que elegir entre dejar correr el dólar —con el costo político que implicaba romper un techo ya fijado— o convalidar una suba de tasas en pesos, en un escenario donde la morosidad de los hogares alcanza a 5,9 millones de personas con atrasos de al menos tres meses en sus deudas. "Si bien en las primeras semanas del mes el clima financiero internacional jugó a favor y no fue necesario elegir entre el spot y las tasas, finalmente el mercado forzó al Gobierno a tomar una decisión y optó por el segundo camino", advierte.

La incógnita, para 1816, es dónde frenará el movimiento (del spot y de las tasas), "lo que dependerá de cómo evolucione el sentimiento del mercado sobre la economía y su impacto percibido en la política". En este sentido, los últimos datos del mercado laboral fueron malos: el empleo asalariado registrado en el sector privado cayó en mayo por decimosegundo mes consecutivo, mientras que los salarios reales del sector privado medidos por el SIPA cedían 1,6% mensual y se ubicaban 2% por debajo de los niveles de noviembre de 2023, último mes del mandato de Alberto Fernández.

"Evidentemente el costo de mantener el techo de $1.500 es alto, lo que lleva a preguntarse cuánto tiempo quisiera el Gobierno sostener ese nivel (y lamentablemente no tenemos respuesta)", advierte 1816.

Finalmente, la consultora predilecta de la City sostiene que "si a 14 meses de la elección el Gobierno está dispuesto a que las tasas a 1 día se muevan tanto en tan pocos días para mantener un nivel de spot, es natural hacerse a la idea de que a medida que nos acerquemos a los comicios podremos vivir episodios de estrés mucho mayores en las condiciones de liquidez".

La señal del 26 de agosto

Se espera alguna novedad el próximo miércoles 26 de agosto. En esa fecha, el Tesoro fija el tipo de cambio final de la Lelink D31G6. Luego del canje del martes con el mercado (en paralelo a otra conversión con el BCRA), queda un stock de US$ 2.595 millones de valor nominal, que representa el vencimiento más grande para un título USD linked en lo que va del año. ¿Volverá a defender un tipo de cambio de $1.500?