La caída de la imagen presidencial que se ve en casi todas las encuestas de opinión empezó a calar en el mundo financiero y ahora hacen números. "A 18 meses de las próximas elecciones presidenciales, la aprobación del presidente Milei se ha deteriorado drásticamente", dice EMFI Group, una boutique financiera de Londres que se especializa en mercados emergentes.
La compañía, que se especializa en deuda de "alto riesgo" de América Latina, tituló su último informe con los datos publicados en el Índice de Confianza Gubernamental (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT). Allí se conoció que la confianza cayó un 12% en abril, registrando cuatro meses consecutivos de descenso y una caída interanual del 13%. El índice se sitúa ahora en 2 puntos, su segundo nivel más bajo desde que Milei asumió el cargo.
"Este índice es el indicador político más seguido, dada su capacidad para predecir el desempeño electoral del partido gobernante. Extrapolando los valores actuales, se estima que la intención de voto del partido gobernante rondaría el 38%, un nivel que, según los resultados históricos, probablemente lo llevaría a una segunda vuelta", advierte EMFI.
La financiera con sede en Londres le atribuye esta tendencia a una combinación de los recientes resultados económicos y los escándalos políticos. "Durante el último año, la inflación mensual ha mostrado una tendencia alcista, con expectativas para el fin de año 2026 que aumentaron del 20% a principios de año al 29% en la última encuesta de expectativas del mercado (REM). Los gastos fijos, como las tarifas y los precios del transporte, han superado la inflación general, mientras que el crecimiento salarial se ha quedado rezagado, erosionando la renta disponible de los hogares", remarca el grupo británico.
Y subraya que se ha mantenido la prudencia fiscal "pero a costa de recortes en áreas sensibles como los subsidios y las transferencias a hogares de bajos ingresos". En el ámbito político, destaca la financiera, un nuevo escándalo de corrupción que involucra al portavoz del Presidente, Manuel Adorni, se suma a casos anteriores (LIBRA y ANDIS), ambos aún bajo investigación.
"De cara al futuro, hay indicios de que la actividad económica podría estar recuperándose. Los datos de alta frecuencia sobre inflación y actividad apuntan a una mejora en los resultados mensuales de abril. Las tasas de interés han disminuido considerablemente, con tasas para depósitos ofrecidos por los bancos en el 22%, mientras que los bonos en pesos del gobierno a un año cotizan con un rendimiento del 28,2%, ligeramente por encima de las expectativas de inflación. El gobierno también está intentando impulsar la actividad ofreciendo, por primera vez, crédito a tasas inferiores a los del mercado a través de su banco comercial público", explican.
Para EMFI Group, "si bien el deterioro de la confianza es preocupante, el momento aún no es crítico para el próximo ciclo político". Y afirman: "Dado el entorno político volátil de Argentina, mantenemos la cautela al pronosticar un cambio definitivo en la imagen de Milei". Destacan, además, que no existen actores externos claros que puedan alterar el equilibrio de poder antes de las elecciones de 2027, y todo apunta a que la contienda será entre Javier Milei y el gobernador del PBA, Axel Kicillof.
Desde una perspectiva crediticia, aseguran, el riesgo político sigue siendo el principal riesgo a la baja, aunque las elecciones aún están lejos.
"Por las razones expuestas anteriormente —en particular, las expectativas moderadas y la continua acumulación de reservas del BCRA— creemos que es improbable una venta masiva a corto plazo. No obstante, los bonos se han reajustado para reflejar la dinámica política negativa de los últimos meses, compensada parcialmente por una mejora del frente externo", apuntan.
En los últimos 30 días, los bonos obtuvieron una rentabilidad del 2,3%, mientras que en la última semana registraron una rentabilidad negativa del 2,2%, por debajo del índice EM USD High Yield de Bloomberg (3,7% intermensual, -0,4% semanal) y del subíndice LATAM (3,2% intermensual, 0,3% semanal).
"Con un buen desempeño tanto en el ámbito fiscal como en el externo, consideramos que el crédito sigue siendo barato en comparación con sus pares de calificación crediticia, cotizando 140 puntos básicos por encima de la mediana. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA", concluye EMFI.
